Kolbz / iStock عبر Getty Images
كتبت عنه لأول مرة شركة Constellation Brands، Inc. (بورصة نيويورك:بورصة نيويورك: STZ) في أكتوبر 2021 ، وتوقعت تحركًا أعلى حول 270 دولارًا ، وعلى الرغم من أنه تمكن من تحدي أعلى مستوى له في 52 أسبوعًا سابقًا عند 243.90 دولارًا كما هو متوقع ، إلا أن السهم تم رفضه عند 258 دولارًا. مع المعنويات الهبوطية الحالية مثل التخفيف المحتمل والتوقعات المستقرة للسنة المالية 2023 والأرباح السلبية وتباطؤ الكفاءة وتدهور السيولة ، فإنني أخفض توقعاتي وسأبحث عن نقطة انطلاق أفضل للدخول إلى ارتدادها المحتمل.
الربع الرابع 2022: تحديث
في 4 أبريل 2022 ، أكدت الإدارة أنها تلقت عرضًا غير ملزم من أحد المساهمين الرئيسيين في الشركة لتحويل كل سهم عادي من الفئة ب إلى 1.35 سهم عادي من الفئة أ. ، من المحتمل أن يؤدي تحويلها الناجح إلى إضعاف مخزونها العادي من الفئة أ. وقد تم مواجهة هذا المحفز السلبي على الفور من خلال الإعلان عن 500 مليون دولار من الفئة أ من خلال إعادة شراء الأسهم المتسارعة في 7 أبريل 2022 ، مما أدى إلى زيادة الأسعار بنسبة 8٪ من 6 أبريل إلى السعر الحالي 248.83 دولار.
على الرغم من بيئة السوق الحالية ، حققت STZ نموًا إيجابيًا في الإيرادات بنسبة 2.39٪. ومع ذلك ، مقارنةً بأعلى مستوى سابق له على الإطلاق عند 3.25٪ العام الماضي ، يبدو أنه قد تم اختبار محفزنا الصعودي الرئيسي. لذلك راجعت حالة زميله Ambev S.A.. (NYSE: ABEV) ، ولكن يبدو أن STZ تفقد زخمها مقارنة بالأول ، والتي ولّدت نموًا مزدوج الرقم بنسبة 23.46٪ على أساس سنوي. بعد إجراء مزيد من التحقيقات ، لا يزال بإمكاننا رؤية نمو بارز في قطاع البيرة الخاص بها يصل إلى 6،751.6 مليون دولار أمريكي ، بزيادة قدرها 11٪ عن 6،074.6 مليون دولار أمريكي في العام السابق. بالإضافة إلى ذلك ، بدأت الشركة في تحقيق أول نمو عضوي إيجابي لها بعد 5 سنوات من الانخفاض المطرد في قطاع الخمور والمشروبات الروحية. التي حققت 2،069.1 مليون دولار أمريكي ، مقابل 1،898 مليون دولار أمريكي باستثناء آثار عمليات تصفية الاستثمارات.
لا تزال الشركة في طور التخلص من قطاع الخمور والمشروبات الروحية واستبعاد آثار التخلص يعطي صورة أكثر دقة للنمو العضوي الفعلي للشركة. حققت المبيعات العضوية الموحدة لشركة STZ في الواقع نموًا مزدوج الرقم بنسبة 11٪ ، مقارنة بـ7972.6 مليون دولار أمريكي في العام المالي الماضي. ويرجع ذلك إلى ارتفاع شحنات البيرة التي ارتفعت بنسبة 8٪ هذا العام واستنفاد الشحنات بنسبة 8.9٪ ، بينما سجل قطاع الخمور والمشروبات الروحية أرقامًا إيجابية ، كما هو موضح في الصورة أدناه.
STZ: معلومات إضافية عن الشحن والاستنفاد (المصدر: التقرير الأولي للربع الرابع 2022)
أما بالنسبة لشريحة Canopy ، فقد ساهمت بشكل سلبي في صافي دخل الشركة – 178.2 مليون دولار ، بانخفاض 22٪ عن العام الماضي. يظل تقنين القنب حافزًا محتملاً ؛ في الآونة الأخيرة ، أقر مجلس النواب مشروع قانون لإلغاء تجريم استخدام الماريجوانا على المستوى الفيدرالي. الأخبار الإيجابية من مجلس الشيوخ يمكن أن تعزز مخزونات القنب مثل نمو المظلة (NASDAQ: CGC) ، مما قد يعكس الوضع السلبي الحالي لـ STZ على استثمارها في CGC.
تستمر STZ في تحمل محفزات إيجابية ، ومع ذلك ، أعتقد أنه تم تسعيرها بالفعل ومن المتوقع حدوث تصحيح. هذا صحيح بشكل خاص بالنظر إلى التباطؤ في الهامش التشغيلي لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً والبالغ 26.4٪ ، منخفضًا من 32.4٪ المسجل في العام السابق ودخل صافي الدخل إلى المنطقة السلبية البالغ 40.4 مليون دولار.
تحديث الامتداد
على الرغم من أوجه عدم اليقين ، قدمت الإدارة نظرة مستقبلية جريئة لنفقاتها الرأسمالية ، والتي ستتراوح بين 1.3 مليار دولار و 1.4 مليار دولار ، مما يسلط الضوء على ميزانية تقدر بـ 1.2 مليار دولار لعمليات الجعة في المكسيك. هذا يمكن أن يخفف من مخاطر تباطؤ نمو الإيرادات وفقدان حصتها في السوق. في الواقع ، وفقًا للإدارة ، لا تزال رائدة الصناعة في صناعة البيرة الممتازة.
أولاً ، لا يزال أدائنا العام القوي مدفوعًا بأعمال البيرة لدينا ، والتي سجلت نموًا في الحجم للعام الثاني عشر على التوالي. سجلت محفظة البيرة الخاصة بنا ، بقيادة عائلتنا من العلامات التجارية Modelo و Corona ، نموًا في صافي المبيعات بنسبة 11٪ وأضافت 30 مليون حالة من النمو المتميز ، مما عزز مكانتها الرائدة كمورد للبيرة الممتازة. . سوق البيرة الأمريكي. المصدر: مكالمة أرباح الربع الرابع 2022
مع التوسع المخطط له في السعة ، من وجهة نظري ، يمكننا أن نرى تعديلًا تصاعديًا مستقبليًا لتقديرات أرباح 10 سنوات المتفق عليها ، مما يؤدي إلى إبطال مشكلة تقييم الأسهم الخاصة بي. استحوذت الشركة على قطاع الخمور والمشروبات الروحية لغة مشتركةمصنع نبيذ ممتاز في ولاية أوريغون وغيرها لدعم نموها العضوي الإيجابي الحالي.
كجزء من الانتقال إلى السوق الراقي ، استحوذنا على Lingua Franca جنبًا إلى جنب مع الحصة المتبقية في Austin Cocktails من مجموعة شركاتنا ، شركتان تضعان فئات مع رياح خلفية للنمو. من منظور مالي ، كانت هذه المعاملات مجتمعة ، جنبًا إلى جنب مع جاري المفضل ، التي تم الاستحواذ عليها بالكامل في السنة المالية 2022 ، ممولة ذاتيًا بالكامل تقريبًا من خلال بيع أحد استثماراتنا في الأسهم – المشاريع الناجحة ، والتي ولدت عائدًا كبيرًا على الاستثمار. المصدر: نداء أرباح الربع الرابع
الناشز
STZ: النسب المالية الرئيسية (المصدر: بيانات من LookingAlpha.com. من إعداد InvestOhTrader)
بالنظر إلى الصورة أعلاه ، يمكننا أن نرى أن STZ هي حاليًا الخارجة عن أقرانها نظرًا لتباطؤ نمو إيراداتها وحقيقة أنها الشركة الوحيدة ذات النتيجة السلبية. علاوة على ذلك ، فقد أدى إلى إنشاء تدفق نقدي حر مثير للقلق ، كما هو موضح في الصورة أدناه.
STZ: اتجاه كسر FCF (المصدر: بيانات من LookingAlpha. من إعداد InvestOhTrader)
بالإضافة إلى الرقم أدناه للسنة المالية 2020 البالغ 1،678.60 مليون دولار لهذه السنة المالية ، قدمت الإدارة توقعات تدفق نقدي حر سلبي تتراوح بين 1،300 دولار و 1،400 مليون دولار للسنة المالية 2023.
خفض التقييم
STZ: تقييم الأعمال (المصدر: من إعداد InvestOhTrader)
نظرًا لارتفاع معدلات عائد الخزانة ، وتوقعات النفقات الرأسمالية المرتفعة وعدم وجود مراجعة كبيرة لنمو الإيرادات من قبل المحللين ، فإنني أخفض توقعاتي إلى 226 دولارًا أمريكيًا كمتوسط سعري العادل. احتفظت بمعظم افتراضاتي من مقالتي السابقة حول هذا السهم ، خاصة مع هامش التشغيل المتزايد ، لكنه لا يزال يوفر قيمة جوهرية أقل مشتقة من نموذج DCF لمدة 10 سنوات.
STZ: نموذج DCF (المصدر: من إعداد InvestOhTrader)
أكملت نموذج DCF لمدة 10 سنوات باستخدام إسقاط المحلل. على الرغم من تباطؤ الهامش التشغيلي ، كما ورد سابقًا ، توقعت أن يرتفع إلى 39.5٪ بافتراض تأثير أقل من بيع قطاع الخمور والمشروبات الروحية. افترضت أيضًا أن إنفاق CAPEX أقوى مقارنة بنموذجي الأخير ، والذي يتماشى مع خطة الإدارة الحالية.
STZ: نموذج DCF (المصدر: بيانات من شركة LookingAlpha و Yahoo! Finance. من إعداد InvestOhTrader)
تحتوي الصورة أعلاه على افتراضاتي وحسابات WACC والبيانات التاريخية المحددة للشركة التي استخدمتها لإكمال نموذج DCF الخاص بي.
حان وقت التصحيح
STZ: الرسم البياني الأسبوعي (المصدر: TradingView.com)
يشهد STZ حاليًا انتعاشًا قويًا من التراجع الأخير في فبراير. ومع ذلك ، بالنظر إلى اتجاهها الحالي كما هو موضح في الرسم البياني أعلاه ، فإنها تبدو ناضجة بالفعل. على الرغم من التقييم الحالي ، فإنه لن يوفر فرصة بيع قوية بسعر اليوم ، خاصة مع تحسن المعنويات لتباطؤ نمو مؤشر أسعار المستهلك الأساسي بنسبة 0.3٪ فقط ، أفضل من الشهر الماضي بنسبة 0.5٪. على الرغم من أنه اعتبارًا من اليوم ، فقد وصل التضخم إلى 8.5 ٪ ، وهو أعلى قليلاً من معدل 8.4 ٪ الذي توقعه بعض الخبراء. على العكس من ذلك ، يرى الاقتصاديون الآن توقعات إيجابية للتضخم في الولايات المتحدة ، كما هو موضح أدناه.
كتب أندرو هانتر ، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في كابيتال إيكونوميكس: “الخبر الكبير من تقرير مارس هو أن ضغوط الأسعار الأساسية بدأت أخيرًا بالتراجع”. وقال هانتر إنه يعتقد أن الزيادة في مارس “تمثل ذروة” التضخم حيث تؤدي المقارنات على أساس سنوي إلى انخفاض الأرقام وانخفاض أسعار الطاقة. المصدر: CNBC.com
ومع ذلك ، بالنظر إلى التوقعات قصيرة الأجل لشركة STZ ، ستستمر الشركة في التعرض لضغوط من ارتفاع التضخم الذي قد يؤثر على كل من طلب المستهلك وهامشه. إذا كان هناك تراجع ، أعتقد أن إكمال نموذج AB = CD حول 190 دولارًا سيوفر نقطة دخول أفضل من حركة السعر الحالية.
الوجبات الجاهزة النهائية
على الرغم من وجود حافز قوي للتوسع ، فإن شركة Constellation Brands على المدى القريب ستكون تحت الضغط بسبب انخفاض كفاءتها وتقييمها وتباطؤ توقعات FCF ، كما ورد سابقًا. بالإضافة إلى ذلك ، يستمر الاتجاه الهبوطي حيث ولّد انخفاضًا في النسبة الحالية بمقدار 1.23 مرة من 2.4 مرة في العام السابق ، وتدهورًا في نسبة الدين إلى حقوق الملكية بمقدار 0.86 ضعفًا من 0 .76 مرة المسجلة في السنة المالية 2021 أعتقد أن شراء STZ بسعر اليوم محفوف بالمخاطر ويجب تجنبه.
شكرا لقرأتك و نهارا سعيدا!
